作者 | 刘锐

编辑 | 袁舟

在不久前的成都糖酒会上，李子园曾展示了自己的“VitaYoung活力维他命”维生素水新品，入局功能饮料赛道，说明李子园自己确实也是求变心切，是真的急了。

从行业发展来看，功能性饮料确实在高速增长。资料显示，2023年中国功能饮料市场规模达1471亿元，年复合增长率为7.08%，而国内人均消费量仅为9.2升，不及日本和英国的30%，美国的9.9%。

但从市场竞争来看，功能饮料确实也日益拥挤，除了红牛、东鹏、宝矿力水特、脉动这类老玩家外，还有元气森林旗下的外星人、东鹏旗下的补水啦，以及今麦郎、娃哈哈、农夫山泉等诸多大厂产品围攻。

李子园想要在功能饮料中打出一片天，并不容易。

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李子园近年来的业绩表现只能说一般般。财务数据显示，李子园2024财年营业收入为14.15亿元，同比微增0.22%，净利润和扣非净利润分别为2.24亿元和2.07亿元，同比下滑5.55%和5.24%。

数据显示，李子园主打产品甜牛奶在2024年营收为13.54亿元，同比下降1.92%，占主营业务收入比例高达96.16%。尽管该品类的毛利率因原材料价格下降而提升至39.83%，但过度依赖单一品类的业务结构使公司面临明显增长瓶颈。

从区域分布来看，李子园营收主要集中在华东、西南和华中三大区域，合计占比86.08%。其中华东地区作为公司"大本营"贡献了6.98亿元收入，但同比下滑0.58%；华中地区更是出现12.21%的明显下滑。

据中国饮料工业协会统计数据，含乳饮料在主流饮料品类中的销量占比已从2019年的37.3%下降至2023年的24.42%，且2024年仍呈下滑趋势，行业整体遇冷使李子园的主营业务压力不小。

坦率来说，在健康饮食的大趋势下，甜牛奶的天花板在不断降低，寻找第二曲线成为李子园未来发展的关键。

值得关注的是，李子园经销网络似乎不算稳定。报告期末，李子园拥有经销商2626家，但年内新增846家，减少805家，出现了近三分之一的经销商更替率。当然，如果是经销商的优胜劣汰，这也未必不是一件好事。

另外，李子园2024年电商渠道收入达0.76亿元，同比增长90.46%，成绩还不错。同时李子园还签约成毅并加大广告投放，销售费用同比上升19.72%至2.1亿元。

然而，这种以高额营销费用驱动的增长能否持续，仍待观察。据媒体报道，官宣代言人后一天内，李子园甜牛奶线上实现1500万元销售额，但这种流量红利往往难以持续。

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面对主营业务增长乏力，李子园近年来持续寻求品类突破。

除了前文提到的刚推出的维生素水，李子园还尝试过弱碱性天然苏打水、苹果汁饮品、AD钙奶、发酵酸奶等多种产品。

然而，这些新品的市场表现均不尽如人意，乳味风味饮料和复合蛋白饮料2024年分别仅实现0.11亿元和0.06亿元营收，毛利率也分别仅为3.83%和4.77%，远低于主打产品。

可以说，李子园在多面出击，可能是希望通过赛马模式，最终跑出一个大单品出来。但从另一个角度来看，这些新品策略似乎又不够清晰，与甜牛奶主业似乎也没有太多协同效应。

功能饮料确实也是一个潜力巨大的赛道，外星人电解质水推出后仅用两年就达到35亿规模；东鹏的补水啦在2024年已成为第二个10亿级产品。

李子园以"VitaYoung活力维他命"切入功能饮料市场，主打0糖、0脂、0卡、0防腐剂、0香精和0添加色素的健康概念，方向上肯定是没什么问题，但短板可能还是在渠道层面上。

另一方面，李子园也在探索海外市场。2024年国庆后，公司宣布获得首份来自东南亚的30吨甜牛奶订单，并计划逐步进入缅甸、泰国等市场。不过，伊利、蒙牛等乳制品巨头早已在海外建立本地化生产销售体系，李子园如仅依靠出口模式拓展海外，在成本和竞争力方面或面临挑战。

2025年第一季度，李子园营收为3.2亿元，同比下滑4.3%，但净利润和扣非净利润分别增长16.17%和5.11%，显示出成本管控的改善，但整体体量在小幅萎缩，李子园也确实该着急了。